Tehisintellekt on olnud viimaste aastate üks kuumemaid investeerimisteemasid. Pärast ChatGPT läbimurret liikus valdkond kiiresti investorite põhifookusesse ning Euroopa AI-fondide varade maht kasvas järsult. Morningstari raporti järgi jõudis Euroopa AI- ja big data fondide vara tipus umbes 34,8 miljardi dollarini ning oli 2026. aasta märtsi lõpus endiselt ligi 2,7 korda kõrgem kui ChatGPT stardihetkel.
Tehisintellekt ei ole enam varajane panus tulevikule, kuna investorite raha on sellesse valdkonda juba liikunud ning järjest rohkem ettevõtteid püüab näidata, kuidas AI nende äri kasvatab. Seetõttu on üha olulisem vaadata, kes teenib AI pealt päriselt raha ja kelle puhul on AI pigem viis investorite tähelepanu võita.
Euroopa AI-fondide varade kasv pärast ChatGPT läbimurret
Allikas: Morningstar
AI-fondide investeeringud näitavad väga selgelt, kus investorid praegu võimalusi näevad. Morningstari analüüsi järgi on 100 enim hoitud AI-aktsiast 77 USA ettevõtted. Euroopa osakaal on palju väiksem, kuigi paljud AI-fondide haldurid asuvad ise Euroopas.
See tähendab, et Euroopa investorite AI-panused on suures osas tegelikult panused USA tehnoloogiasse. AI on küll globaalne valdkond, aga börsil kaubeldavate võimaluste puhul on raskuskese endiselt Ühendriikides.
AI-fondide enim hoitud aktsiad riikide lõikes
Allikas: Morningstar
AI-fondide puhul tasub vaadata, mis nende sees päriselt on. Kuigi fondide nimed võivad erineda, on paljude portfellid üsna sarnased. Morningstari raporti järgi kuulub sajast enim hoitud AI-aktsiast 77 tehnoloogiasektorisse. Teisel kohal on kommunikatsiooniteenused, kuhu kuuluvad näiteks mõned suured interneti- ja platvormiettevõtted.
See tähendab, et AI-fondi ostmine ei pruugi anda nii laia hajutatust, kui esmapilgul tundub. Suur osa tootlusest võib sõltuda samadest ettevõtetest: kiibitootjatest, pilvefirmadest, tarkvarafirmadest ja suurtest tehnoloogiaettevõtetest.
Raporti üks põhiline mõte on see, et iga AI-fondis olev ettevõte ei ole tingimata tugev AI-ettevõte. Mõni teenib AI pealt otseselt raha ning mõni müüb AI jaoks vajalikku taristut, näiteks kiipe või andmekeskuste lahendusi. Mõni on aga lihtsalt suur tehnoloogiaettevõte, mida fondijuhid ostaksid tõenäoliselt ka ilma AI-valdkonna kasvuta.
Seetõttu vaatab Morningstar AI-aktsiaid kahest küljest. Esiteks hinnatakse, kui oluline AI ettevõtte ärile tegelikult on. Näiteks kas AI võib kasvatada ettevõtte käivet, parandada kasumlikkust või anda talle konkurentide ees eelise.
Teiseks vaadatakse, kui populaarne see aktsia AI-fondides on. Ehk kui paljud fondijuhid seda oma portfellis hoiavad.
Need kaks kriteeriumi ei anna aga alati samu tulemusi. Mõni aktsia võib olla AI-fondides väga populaarne, kuigi AI mõju ettevõtte ärile on piiratud. Samal ajal võib mõnel vähem tuntud ettevõttel olla AI-ga palju otsesem seos, aga fondid ei hoia seda eriti palju.
Raporti üks huvitavamaid järeldusi on, et kõige tugevama AI-seosega aktsiad ei olnud analüüsi hetkel tingimata kõige kallimad. Morningstari hinnangul olid kõrgeima AI-skooriga ettevõtted alla või veidi alla oma õiglase väärtuse. Madalama AI-skooriga ettevõtete puhul oli pilt palju ebaühtlasem.
See ei tähenda, et iga kõrge AI-skooriga aktsia oleks automaatselt hea ost. Küll aga näitab see, et AI-buumi keskmes ei ole kõik aktsiad ühtemoodi hinnastatud. Turg teeb järjest rohkem vahet ettevõtetel, kelle äri AI päriselt toetab, ja ettevõtetel, mis saavad kasu lihtsalt AI-valdkonna populaarsusest.
AI-seos ja hinnanguline väärtus
Allikas: Morningstar
Kõige parem näide sellest erinevusest on Apple. Raporti järgi on Apple 38,5 protsendis AI-fondide portfellidest, kuid Morningstari Equity Research annab Apple’ile AI-skooriks nulli. Põhjus on lihtne: Apple võib küll AI-d oma toodetes kasutada, kuid AI moodustab nende hinnangul väga väikese osa ettevõtte kogu müügist.
Sarnane lugu on Palo Alto Networksi, Inteli, Qualcommi ja Datadogiga. AI-fondides on need küll populaarsed nimed, kuid raporti järgi ei tähenda see automaatselt tugevat otsest AI-tulu.
Teisel pool on vähem tuntud nimed, mida AI-fondid peaaegu üldse ei hoia, kuid millel on analüütikute hinnangul parem otsene AI-seos. Näiteks Entegris oli vähem kui 1 protsendis AI-fondide portfellidest, kuid sai AI-skooriks 2. CGI oli vaid 1,7 protsendis portfellidest, kuid samuti positiivse AI-skooriga.
Seega, populaarne AI-aktsia ei pruugi olla kõige otsesem AI-sse investeermise viis.
Populaarsed ettevõtted AI-fondides vs tegelik AI-skoor
Allikas: Morningstar
Samas ei ütle raport, et AI-valkond oleks oma kasvu haripunkti jõudnud. Vastupidi, taristu poolel on kasv endiselt väga tugev: nii andmekeskuste, kiipide kui ka võrgutaristu nõudlus püsib kõrge, sest AI-mudelite treenimine ja kasutamine vajavad tohutult arvutusvõimsust.
Morningstari prognoosides kasvab andmekeskustega seotud tulu mitmel suurel taristuettevõttel väga kiiresti. Broadcomi puhul on aastane kasvumäär detsembrist 2023 detsembrini 2026 üle 90 protsendi, Nvidia puhul üle 70 protsendi ja AMD puhul üle 50 protsendi.
See toetab mõtet, et AI kõige selgemad võitjad ei pruugi olla ainult rakenduste või juturobotite loojad. Väga suur osa väärtusest võib jääda ettevõtetele, kes müüvad AI ajastu põhitaristut: kiipe, andmekeskuste tehnoloogiat, võrgulahendusi ja tarkvaraplatvorme.
AI-taristu ettevõtete andmekeskuste tulude kasv
Allikas: Morningstar
Riskide poolel toob raport välja mitu ohtu: energiakulud, väga suur kapitalivajadus, konkurents, võimalik hinnasurve, regulatsioon ja küsimus, kas ettevõtted suudavad AI investeeringud päriselt rahaks pöörata.
Eriti puudutab see tarkvarasektorit, kus AI võib mõnele tarkvarafirmale anda küll uue kasvumootori, kuid samal ajal võib see vähendada teiste ettevõtete seniseid eeliseid. Kui kliendil on lihtsam teenusepakkujat vahetada või AI abil osa tarkvarast ise asendada, võib senine tugev ärimudel nõrgeneda.
Seetõttu ei ole AI lihtsalt üks suur ja terviklik kasvulugu, vaid on muutumas üha valikulisemaks turuks. Esimene etapp oli lihtne: osta AI-ga seotud nimesid. Järgmine etapp on keerulisem: eristada, kelle kasum AI tõttu päriselt kasvab.
Investorile tähendab see kolme küsimust.
Esiteks: kas ettevõttel on AI-ga otsene tuluallikas või on seos pigem kaudne?
Teiseks: kas AI parandab ettevõtte kasumlikkust või nõuab see lihtsalt rohkem kulutusi?
Kolmandaks: kas hind jätab veel ruumi eksimiseks?
AI võib endiselt olla üks olulisemaid pikaajalisi investeerimislugusid, ehkki raporti põhjal ei piisa enam sellest, et ettevõte on tehnoloogiasektoris või fondi nimes on sees „AI". Tugevamad võimalused võivad olla seal, kus AI mõjutab otseselt käivet, marginaale ja kapitalikulutusi.
AI-valdkonna järgmine etapp ei pruugi premeerida neid, kes ostavad kõige populaarsemaid nimesid, vaid neid, kes oskavad vahet teha päris AI-tulul ja lihtsalt heal turunduslool.