Vaatamata rahvusvahelist kaubavahetust raputanud tariifisõjale ja aasta lõpus tekkinud kõhklustele tehisintellekti kasvutrajektooris, suutis üleilmset aktsiaturgu peegeldav MSCI All Country World Index lõpetada 2025. aasta rekordkõrgel tasemel. Päris palju aga sõltus mullu investori aktsiaportfelli tootlus sellest, millisesse piirkonda ja valuutasse oli tema kapital paigutatud.
Ameerika Ühendriikide aktsiaturg paistis 2025. aastal MSCI USA indeksi näol silma dollarites mõõdetuna küll 17,3% tootlusega, kuid kuna euro tugevnes dollari suhtes üle 13%, siis euroala investori jaoks tähendas see tegelikult USA varade vaid 3,4% tootlust. Tugevama soorituse tegid Euroopa börsid, kus MSCI Europe indeks näitas eurodes mõõdetuna 19,4% tõusu. Ka Jaapan säras, kerkides eurodes mõõdetuna 9,9%. Eelnevat arvestades saavutas maailma arenenud riikide aktsiaturg tervikuna (MSCI World Index) eelmisel aastal eurodes 6,8% tootluse.
Väga pikalt sabassörkija rollis olnud arenevate turgude jaoks tõi möödunud aasta parima tulemuse alates 2019. aastast, kui MSCI vastava regiooni indeks kerkis eurodes mõõdetuna 17,8%. Taganttuul kujunes tugevaks mitme teguri koosmõjul: tehisintellektiga seotud optimism kergitas tehnoloogiafirmasid Hiinas, Lõuna-Koreas ja Taiwanis; metallide hinnatõus pakkus tuge kaevandusfirmadele ja nõrgenenud dollar vähendas üleüldiselt arenevates riikides inflatsioonilist survet ning parandas jooksevkontot (impordi arveldusvaluuta on peamiselt dollar). See andis investoritele julgust otsida arenenud riikide kallitele aktsiatele alternatiive madalama väärtuskordajatega arenevate riikide aktsiaturgudelt.
Eestis tegutsevate 100% aktsiariskiga II samba pensioni indeksifondide tootlused jäid 2025. aastal vahemikku 4,73%–11,42%. LHV Pensionifondi Indeks mullune tootlus oli neist kõrgeim ehk 11,42% (neljandas kvartalis 4,02%).
100% aktsiariskiga ja kogu aasta tegutsenud III samba pensioni indeksifondide (kust väljumine pole piiratud) 2025. aasta tootlused jäid vahemikku 4,9%–11,33%. LHV Pensionifondi Indeks III mullune tootlus oli neist kõrgeim ehk 11,33% (neljandas kvartalis 3,98%).
LHV pensionifondid Indeks ja Indeks III investeerivad teiste pensioni indeksifondidega võrreldes maailma aktsiaturgudel geograafiliselt märksa laiemalt (37,3% läheb arenevate ja 62,7% arenenud riikide aktsiaturgudele). See aitas saavutada kõrgemat tootlust, kompenseerides 2024. aastat, mil väga hästi läks just USA aktsiaturul.
Tutvu võrreldud II samba ja III samba fondide viimase 2, 3 ja 5 kalendriaasta keskmiste tootlustega.
Mida oodata 2026. aastal?
Ameerika Ühendriikide majandus peaks tänavu liikuma edasi mõnevõrra hoogsama tempoga pärast hinnanguliselt alla 2% jäävat SKP kasvu 2025. aastal, mil seda hoidis tagasi nii ebakindlus tariifide pärast kui ka 43 päeva väldanud valitsuse tööseisak sügisel. Riigi fiskaalpoliitika jääb toetavaks, tarbijate elu kergendavad maksulangetused ja Föderaalreservilt oodatakse uue juhi eestvedamisel intressimäära täiendavat langetamist praeguselt 3,6% pealt.
Riskina võivad kaubanduspinged Hiinaga alati uuesti lõkkele lüüa, sest praegune tariifisõja vaherahu on ette nähtud kestma 2026. aasta oktoobrini. Lisaks toimuvad sügisel USA vahevalimised, mis on viimasel kahel korral jätnud USA aktsiad aasta lõikes miinusesse. Praeguste prognooside kohaselt ähvardab vabariiklasi häälte ülekaalu kadumine esindajatekojas, ent senatis peaks see jääma püsima. Erinevatele parteidele kuuluvad kongressikojad muudaksid Trumpi majandust toetava poliitika rakendamise raskemaks.
Euroala majanduskasvuks ootab Euroopa Keskpank tuleval aastal 1,2% ja inflatsiooniks 1,9%, mis tähendab seda, et intressimäära edasiseks langetamiseks 2,0% pealt peaks realiseeruma negatiivsem stsenaarium. Tuge kasvule oodatakse Saksamaalt, kes hülgab konservatiivse eelarvepoliitika ja hakkab järgnevatel aastatel ellu viima triljoni euro suurust investeeringute programmi. Hiinas sihib valitsus tõenäoliselt taas umbes 5% majanduskasvu, kuid kuna selle ühe peamise vedurina nähakse sisetarbimist, mida jätkuvalt kiratsev kinnisvarasektor ankruna tagasi hoiab, siis tuleb keskpangal tõenäoliselt jätkata intressimäära ja pankade kohustusliku reservimäära alandamist.
Kokkuvõttes peaksid arenevad riigid jääma 2026. aastal üleilmse majanduse kasvuveduriks, näidates S&P Global prognoosi kohaselt keskmiselt 4,4% kasvu, samas kui arenenud riikidele oodatakse tuleval aastal sisemajanduse kogutoodangu 1,5% paranemist.
Teoorias peaks seega jätkuma periood, mis sobib aktsiaturgudele hästi, sest ettevõtete kasumid kasvavad, ent mitmel pool peegeldavad aktsiahinnad juba seda optimismi. Ühendriikides prognoositakse 2026. aastal 500 suurimale ettevõttele kasumi keskmiselt 15% kasvu, kuid S&P 500 indeks kaupleb juba täna 22,5-kordset käesoleva aasta oodatavat kasumit. See on Factseti andmetel kõrgem nii viimase viie (20,0) kui ka kümne aasta keskmisest (18,7). Teisisõnu peaks realiseeruma ettevõtete veelgi kiirem kasumite kasv, et USA aktsiad saaksid rahus edasi kerkida. Euroopas kauplevad 600 suurimat ettevõtet keskmiselt 15 korda selle aasta oodatavat kasumit, mis on kõrgem viimase 20 aasta keskmisest (13) – ka siin on aktsiatel ajaloolise väärtuskordaja järgi vähe eksimisruumi.
Vaatamata eelmise aasta tõusule paistavad arenevate riikide aktsiaturud jätkuvalt silma märksa soodsamate hinnatasemetega. 2025. aasta lõpu seisuga kauplesid MSCI indeksi koosseisu kuuluvad 24 areneva riigi aktsiaturud keskmiselt 13,5-kordset ettevõtete selle aasta oodatavat kasumit. Teiste sõnadega võiks arenevate riikide valuutasid toetav USA rahapoliitika ning antud regiooni ettevõtete madalamad väärtuskordajad hoida arenevaid turgusid investorite silmis ka tänavu atraktiivsena.
Tutvu lähemalt LHV Pensionifondiga Indeks ja III samba fondiga Indeks III.
Erko Rebane
LHV indeksifondide portfellihaldur
Kvartaalses ülevaates esitatu on informatiivse eesmärgiga. Tegemist ei ole investeerimissoovituse ega muu investeerimis- või investeerimiskõrvalteenusega. Enne mistahes investeerimisotsuse tegemist kaaluge põhjalikult investeeringu asjakohasust ja sobivust ning tutvuge fondide prospektides toodud riskidega.
Fondide osakute väärtused võivad nii kasvada kui kahaneda ja fondide eelmiste perioodide tootlus ei tähenda lubadust ega viidet järgmiste perioodide tootluste kohta. Fondi investeeritud rahasumma väärtuse säilimine ei ole garanteeritud. Kvartalikirjas esitatud 3 kuu tootluste periood on 30.09.2025-31.12.2025. Pensionifondi Indeks viimase 12-kuulise perioodi (31.12.2024-31.12.2025) tootlus on +11,42%. Pensionifondi Indeks III viimase 12-kuulise perioodi (31.12.2024-31.12.2025) tootlus on +11,33%. LHV pensionifonde valitseb AS LHV Varahaldus. Tutvu LHV pensionifondide prospekti ja põhiteabe dokumentidega lhv.ee ja pea nõu asjatundjaga.
Investeeringute jaotus tugineb pensionifondidesse kuuluvate investeerimisfondide kohta avalikult kättesaadavatele andmetele (seisuga 31.12.2025). Tulevikus võivad investeeringute jaotused muutuda vastavalt järgitavale indeksile või investeerimismudelile. Info arenenud ja arenevate riikide aktsiaturgude kohta pärineb MSCI veebilehelt.