GMO ehk Grantham, Mayo, Van Otterloo & Co. on USA varahaldusfirma, mida tuntakse eelkõige pikaajalise turuvaate, väärtusinvesteerimise ja aktsiate hinnastamise analüüside poolest. GMO ise kirjeldab oma rolli kui ettevõte, kes aitab institutsioonidel, finantsvahendajatel ja varakatel inimestel investeerida pikaajaliste eesmärkide nimel ning firma fookus on investeerimisel klientide nimel.
GMO analüüsid on investoritele huvitavad seetõttu, et ettevõte ei vaata turgu ainult järgmise kvartali või paari kuu liikumise järgi. Nende tugevus on pigem pikaajaliste hinnastamiste, väärtusaktsiate ja kasvufirmade vaheliste erinevuste ning turu megatrendide analüüs. Seetõttu tasub nende vaadetel silm peal hoida eriti ajal, mil turg on mõne populaarse teema, näiteks tehisintellekti, ümber väga ühele poole kaldu.
GMO Research avaldas hiljuti 2026. aasta keskpaiga ülevaate oma Equity Dislocation Strategy kohta. Lihtsustatult öeldes on selle strateegia mõte osta atraktiivselt hinnastatud aktsiaid ning samal ajal võtta lühike positsioon ettevõtetes, mille hinnad eeldavad GMO hinnangul liiga täiuslikku tulevikku. Tegemist on turuneutraalse lähenemisega, mis ei ürita lihtsalt ennustada, kas aktsiaturg tervikuna tõuseb või langeb, vaid püüab teenida väärtus- ja kasvuaktsiate äärmuslikust hinnavahedest.
AI lõhub ootusi, mitte ainult ettevõtteid
GMO värske raporti pealkiri on palju kõneainet pakkuv: "Profiting from AI Disruption". Raporti üks olulisemaid mõtteid on see, et AI mõju ei seisne ainult selles, millised ettevõtted võidavad või kaotavad, vaid sama oluline on ka see, milliste ettevõtete hinnas on juba liiga palju edu ette ära arvestatud.
GMO sõnul ei ürita strateegia täpselt ennustada, millised ärimudelid AI tõttu kõige rohkem kannatavad. Selle asemel vaadatakse, millised ettevõtted kauplevad jätkusuutmatult kõrgete kordajate juures. Kui aktsia hind eeldab väga tugevat kasvu ja peaaegu veatut tulevikku, võib isegi väike kahtlus ärimudeli vastupidavuses aktsiale valusalt mõjuda. Odavamate väärtusaktsiate puhul on olukord sageli vastupidine: ootused on madalad ja juba mõõdukas positiivne üllatus võib turul hästi vastu võetud olla.
Kui investorite seas levib tihti küsimus, millist (AI) aktsiat osta, siis GMO vaade lisab sellele teise küsimuse: millise aktsia hind on juba nii kõrgele viidud, et isegi hea ettevõte võib osutuda kehvaks investeeringuks?
Strateegia tulemused on tugevad
2026. aasta esimene pool oli GMO Equity Dislocation Strategy jaoks edukas. Strateegia teenis aasta esimese kuue kuuga 9,05% netotootlust, samal ajal kui laiem väärtus- ja kasvuaktsiate vahe, mida GMO mõõdab MSCI ACWI Value miinus MSCI ACWI Growth näitajaga, andis vaid 1,3% tootlust. GMO rõhutab, et tulemus ei tulnud ainult üldisest väärtusfaktori liikumisest, vaid eelkõige aktsiate valikust ja aktiivsest positsioonide muutmisest, kui hinnastamisvõimalused muutusid.
Aasta esimene ja teine kvartal olid seejuures väga erinevad. Esimeses kvartalis muutus turg ettevaatlikumaks, sest investorid hakkasid rohkem mõtlema AI kapitalikulude suurusele ja võimalikele kaotajatele. Ka USA ja Iisraeli õhurünnakud Iraani vastu suurendasid ebakindlust. MSCI ACWI langes kvartalis 3,2%, väärtusaktsiad edestasid kasvuaktsiaid 8,8% võrra ning GMO strateegia tootlus oli 9,95%.
Teises kvartalis pöördus turu meeleolu järsult. MSCI ACWI tõusis 14,9%, kuid väärtusaktsiad jäid kasvuaktsiatele 9,2% alla. Selles keskkonnas langes GMO strateegia vaid 0,82%, mida raport seostab hea aktsiavalikuga, eriti Korea turul.
GMO jaoks on oluline ka see, et strateegial on alates lansseerimisest olnud MSCI ACWI suhtes negatiivne beeta ehk ligikaudu -0,2. Lihtsamalt öeldes on see püüdnud olla portfellis teistsugune tootlusallikas, mitte lihtsalt klassikaline panus sellele, et globaalne aktsiaturg tõuseb.
Tarkvarasektor sai AI narratiivilt löögi
Üks raporti huvitavamaid osi puudutab tarkvaraettevõtteid. GMO kirjeldab, kuidas AI-valdkonna sees toimus oluline muutus: varem nähti AI-d paljude tarkvarafirmade jaoks kasvuvõimalusena, kuid aasta alguses hakkas turg küsima, kas AI võib osa tarkvarafirmade väärtuspakkumisest hoopis asendada.
GMO nimetab seda nähtust "SaaSpocalypse'iks". Ettevõttel oli teises kvartalis ligi 8%line lühike positsioon tarkvarasektoris, sest nende hinnangul olid paljud tarkvaraettevõtted liiga optimistlikult hinnastatud. Pärast aktsiahindade langust muutusid paljud neist aktsiatest ettevõtte hinnangul õiglasemalt hinnastatuks ning GMO vähendas lühikese positsiooni umbes 2% peale varade mahust. Tarkvarasektor lisas strateegia tootlusele perioodil umbes 1,4%.
Seega ei tähenda AI automaatselt, et kõik tehnoloogiaettevõtted võidavad. Mõne jaoks võib AI olla uus kasvumootor, teise jaoks marginaalide ja konkurentsieelise oht.
Pangad tõid kasumit, kuid positsioone vähendati
Teine suur teema oli pangandussektor. GMO jaoks olid pangad juba 2025. aastal üks edukamaid valdkondi. Raporti järgi oli strateegial 2025. aasta jooksul pankades keskmiselt 7,5%line pikk positsioon ning suurimate panustajate seas olid Banco Santander ja BBVA, mis mõlemad tõusid üle 150%.
2026. aasta keskpaigaks oli GMO aga pangapositsioone vähendanud. Põhjus ei olnud selles, et pangad oleksid muutunud kehvaks investeerimisteemaks, vaid selles, et hinnad olid pärast tugevat tõusu vähem atraktiivsed. Raporti järgi peab GMO panku endiselt huvitavaks, kuid mitte enam sama soodsaks kui varem. Pangad lisasid perioodil strateegia tootlusele umbes 1,2%.
See sobib hästi GMO üldise loogikaga: idee ei ole leida üks kindel valdkond ja sellest kinni hoida iga hinnaga. Kui hinnastamine turul muutub, peab muutuma ka positsioon.
Korea oli suurim üllatus
Raporti üks tugevamaid panuseid tuli Koreast. GMO sõnul oli Korea ettevõtete valik strateegia jaoks väga edukas ning lisas esimese poolaasta tootlusele umbes 4 protsendipunkti. Eriti hästi töötasid odavamalt hinnastatud kasvuaktsiad, näiteks SK Square, LG Electronics ja Samsung Electronics.
See näitab, et väärtusinvesteerimine ei tähenda ainult aeglase kasvuga ettevõtteid ning atraktiivne võimalus võib peituda ka kasvufirmades, kui nende hind ei kajasta veel kogu potentsiaali.
Rotatsioon on strateegia keskne osa
GMO hinnangul ei ole odavate väärtusaktsiate ja kallite kasvuaktsiate vahe viimastel aastatel veel oluliselt vähenenud. Teisisõnu ei ole turg odavamaid aktsiaid laiemalt ümber hinnanud. Seetõttu näeb GMO selles strateegias endiselt võimalust: kui investorid hakkavad kõrgete kasvuootuste kõrval rohkem tähelepanu pöörama hinnale ja rahavoole, võib väärtusaktsiatel olla veel ruumi järele tulla.
Edu üheks põhjuseks peab GMO aktiivset rotatsiooni. Kui ettevõte on odav, võib see portfellis olla esindatud pika positsioonina. Kui sama ettevõtte hind liigub liiga kõrgele, võib see aga muutuda lühikeseks positsiooniks. Raportis tuuakse näiteks Expedia, mis on olnud strateegias nii edukas pikk kui ka lühike positsioon ning lisanud kumulatiivselt umbes 195 baaspunkti tootlust.
Väärtusaktsiad on GMO hinnangul endiselt väga odavad
Raporti viimane suurem järeldus on, et väärtusaktsiad on endiselt ajalooliselt väga odavad. GMO andmete kohaselt oli odavate ja kallite aktsiate suhteline hinnastus 2026. aasta juuni lõpus ajaloolise jaotuse 4. protsentiilis. Teisisõnu on väärtusaktsiad võrreldes kallite kasvuaktsiatega olnud harva nii odavad.
See ei tähenda, et väärtusaktsiad hakkavad kohe tõusma või kasvuaktsiad kohe langema. Kuid GMO mõte on see, et lähtepunkt on väärtusaktsiate jaoks soodne. Kui turg hakkab taas rohkem tähelepanu pöörama hindadele, rahavoogudele ja realistlikele ootustele, võib väärtusfaktor saada tuge.
Mida investor sellest järeldada võiks?
GMO raport ei ütle, et AI-megatrend oleks läbi. Pigem on sõnum see, et AI muudab turu valivamaks. Kõik AI-ga seotud ettevõtted ei võida võrdselt ja kõik kallid ettevõtted ei suuda oma hinda õigustada.
Investor võiks sellest kaasa võtta kolm mõtet.
Esiteks, AI loob võimalusi, kuid ka ohte. Mõne ettevõtte jaoks võib AI kasvatada turgu, teise jaoks vähendada senist konkurentsieelist.
Teiseks, hind on oluline ka tugeva kasvu puhul. Kui aktsia hind eeldab täiuslikku tulevikku, võib väike pettumus tuua suure languse.
Kolmandaks, portfelli hajutamine ei tähenda ainult eri sektorite ostmist. Tõeline hajutus võib tulla ka sellest, et portfellis on strateegiaid ja varasid, mis ei sõltu täielikult samast kasvuloo optimismist.
GMO Researchi sõnum on kokkuvõttes üsna lihtne: AI ajastu ei pruugi premeerida ainult neid, kes ostavad kõige populaarsemaid nimesid, vaid ka neid, kes oskavad vaadata, kus ootused on liiga kõrged ja kus hinnad on liiga madalad.