USA teise kvartali tulemustehooaeg on sisuliselt lõpusirgel ning pilt on tugev. Septembti alguse seisuga oli FactSeti ülevaate järgi oma tulemused avaldanud juba 99% S&P 500 ettevõtetest. Neist 87% ületas kasumiootusi ja 77% ületas käibeootusi, mis tähendab, et teises kvartalis läks ettevõtetel palju paremini kui turg ootas.
Samas ei tähenda tugev teine kvartal, et sügisesse minnakse murevabalt, kuna kolmanda kvartali ootused on samuti ülespoole liikunud. FactSeti andmetel oodatakse S&P 500 ettevõtetelt kolmandas kvartalis 28,5% kasumikasvu ja 11,9% käibekasvu. Kui kasumikasv sellisel tasemel realiseerub, oleks tegemist kolmanda järjestikuse kvartaliga, mil S&P 500 kasumikasv ületab 25%.
Q2 tulemused tulid ootustest paremad
Allikas: FactSet. Q2 seis põhineb 99% S&P 500 ettevõtete raporteeritud tulemustel.
Teise kvartali tulemus oli tugev, kuid turg on juba valivam
FactSeti Q2 tulemuste graafik näitab, et S&P 500 ettevõtted ületasid kasumiootusi keskmiselt 25,9% ja käibeootusi 3,2%. Eriti suur kasumiüllatus tuli kommunikatsiooniteenuste ja tsüklilise tarbimise sektorist, samas kui käibeüllatuse poolest paistis enim silma energia.
Heade tulemuste juures on aga huvitav, et turg ei premeerinud positiivseid üllatusi väga heldelt. FactSeti andmete kohaselt tõusid ootusi ületanud ettevõtted tulemuste avaldamise ümbruses keskmiselt 0,6%, võrreldes 1,0% viie aasta keskmisega. Samas oli negatiivse kasumiüllatuse korral keskmine hinnareaktsioon -2,5%, mis oli leebem kui viie aasta keskmine -3,0%.
See viitab sellele, et investorite jaoks ei piisa enam lihtsalt heast kvartalist. Kui aktsiaturg on juba tugevalt tõusnud ja kasumiootused kõrged, tuleb ettevõtetel pakkuda ka veenvat edasist väljavaadet.
Kasumikasv tuli väga erinevatest sektoritest
Teise kvartali kasumikasvu vedasid energia, kommunikatsiooniteenused, tsükliline tarbimine ja infotehnoloogia. FactSeti andmetel oli S&P 500 kasumikasv 52,4%, kuid energia sektori kasum kasvas 146,3%, kommunikatsiooniteenustel 116,9%, tsüklilisel tarbimisel 92,7% ja infotehnoloogial 76,5%. Tervishoid oli samal ajal ainus suurem nõrgem koht, kus kasum langes 6,4%.
Q2 kasumikasvu vedasid energia ja suured kasvusektorid
Allikas: FactSet. Valik sektoritest; S&P 500 Q2 kasumikasv oli 52,4%.
Käibe poolel oli pilt samuti tugev, kuid mitte nii erakordne kui kasumites. FactSeti andmetel kasvas S&P 500 käive teises kvartalis 15,6%. Energia käive kasvas 42,4%, infotehnoloogia 37,7% ja kommunikatsiooniteenused 15,3%, mis näitab, et osa kasumikasvust tuli reaalsest müügitulu kasvust, mitte ainult kulude kontrollist või marginaalide paranemisest.
Kasumimarginaalide vaates oli teine kvartal erakordne. S&P 500 netokasumi marginaal oli FactSeti andmetel 17,0%, võrreldes 12,9%ga aasta varem. Kõige kõrgemad marginaalid olid kinnisvaral, infotehnoloogial ja kommunikatsiooniteenustel.
Kolmandasse kvartalisse minnakse ebatavaliselt optimistlikult
Tavaliselt vähendavad analüütikud kvartali jooksul kasumiootusi, kuid seekord juhtus vastupidine. FactSeti järgi on S&P 500 kolmanda kvartali kasumiootus aktsia kohta alates 30. juunist tõusnud 1,3%, samas viimase viie aasta jooksul on ootused kvartali jooksul keskmiselt langenud 2,2% ja viimase kümne aasta jooksul 2,5%.
Q3 kasumiootusi on tõstetud, mitte langetatud
Allikas: FactSet. Tavaliselt langetavad analüütikud kvartali jooksul EPS ootusi.
Sektorite lõikes on kõige suurem ülespoole korrigeerimine tulnud energiast. FactSeti andmetel on energiasektori kolmanda kvartali oodatav dollariline kasum alates kvartali algusest kasvanud 13,0%, mida toetab nafta hinna tõus. Infotehnoloogia sektori oodatav kasum on samal ajal tõusnud 3,6% ja finantssektoril 2,3%. Negatiivses suunas on enim korrigeeritud materjalide, esmatarbekaupade ja tervishoiu ootusi. Sealjuures tasub arvestada, et kolmanda kvartali algne latt ei olnud sugugi mitte madal: 30. juunil oodati S&P 500 kolmanda kvartali kasumikasvuks 26,6%, kuid septembri alguseks oli ootus tõusnud veelgi 28,5%ni.
Ettevõtete suunised on samuti tavapärasest tugevamad
Lisaks analüütikute ootustele on tugevamaks muutunud ka ettevõtete enda sõnum. FactSeti järgi oli 111 S&P 500 ettevõtet andnud kolmanda kvartali kasumijuhise. Neist 70 olid positiivsed ja 41 negatiivsed. Positiivsete suuniste osakaal oli 63%, võrreldes 41% viie aasta ja 42% kümne aasta keskmisega.
Q3 suunised on ebatavaliselt positiivsed
Allikas: FactSet. Q3 EPS suunise oli andnud 111 S&P 500 ettevõtet.
Kõige suurem roll on siin infotehnoloogia sektoril. FactSeti järgi tuli 70 positiivsest kolmanda kvartali EPS-juhisest 44 ehk 63% just infotehnoloogia sektorist.
See teeb tehnoloogiasektori kolmanda kvartali puhul eriti oluliseks. Kui infotehnoloogia ettevõtted suudavad kõrged juhised ka täita, võib see toetada kogu turu kasumipilti. Kui aga osa ettevõtteid hakkab ootustele alla jääma, võib mõju olla suurem kui ainult ühes sektoris.
Q3 ootused sõltuvad energiast ja pooljuhtidest
Kolmanda kvartali kasumikasvu ootus on kõige tugevam energiasektoris, kus konsensus prognoosib 102,5% kasumikasvu. Seda toetab kõrgem nafta hind: Q3 senine keskmine naftahind oli FactSeti andmetel 81,45 dollarit, võrreldes 64,97 dollariga aasta varem. Infotehnoloogialt oodatakse 62,6% kasumikasvu ning seal on suurim panus pooljuhtseadmete tööstusel.
Kommunikatsiooniteenuste sektori kasumikasvu ootus on 50,7%, kus suurimad panustajad on Meta Platforms ja EchoStar. Materjalide sektorilt oodatakse 30,8% kasumikasvu. Kokkuvõttes peaksid kõik 11 sektorit kolmandas kvartalis näitama aastases võrdluses kasumikasvu.
Q3 ootused - kasum kasvab endiselt kiiremini kui müük
Allikas: FactSet. Valik Q3 2026 sektoripõhistest kasumi- ja käibekasvu ootustest.
Käibekasvu ootused on samuti laiapõhjalised. S&P 500 kolmanda kvartali käibekasvuks prognoositakse 11,9%, mis ületab nii viie aasta keskmist 8,7% kui ka kümne aasta keskmist 6,3%. Sektorite lõikes peaks käive kasvama kõigis 11 sektoris, eesotsas infotehnoloogia, energia ja kommunikatsiooniteenustega.
Marginaalid jäävad kõrgeks, kuid Q2 tippu korrata on raske
Kolmanda kvartali netokasumi marginaaliks ootavad analüütikud 14,9%, mis oleks küll madalam kui teise kvartali 17,0%, kuid kõrgem kui aasta varasem 13,0% ning üle viie aasta keskmise 12,4%. Kui see realiseerub, oleks tegemist FactSeti andmete ajaloo teise kõrgeima S&P 500 netomarginaaliga.
Kasumimarginaalid jäävad kõrgeks, kuigi Q2 rekord korduda ei pruugi
Allikas: FactSet. Q3 2026 on hinnanguline näitaja.
Sektorite lõikes oodatakse marginaalide paranemist kuues sektoris, millest kõige suuremas ulatuses energias ja infotehnoloogias. Samal ajal peaks viis sektorit näitama aastases võrdluses marginaalide langust, eesotsas finantssektoriga.
Investorile tähendab see, et kolmanda kvartali tulemuste puhul ei piisa ainult käibe kasvust. Marginaalid on järgmine suur proovikivi. Kui ettevõtted suudavad hoida hinnakujundust ja kulud kontrolli all, võib kasumikasv püsida kõrge. Kui kulusurve taastub, võib käibe kasvust väheks jääda.
Valuatsioon ei ole enam nii äärmuslik, kuid odavaks turgu nimetada ei saa
Tugev kasumikasv on aidanud S&P 500 hinnastust veidi mõistlikumaks muuta. FactSeti järgi oli S&P 500 järgmise 12 kuu P/E suhe 19,5x, mis jääb alla viie aasta keskmise 19,8x, kuid on endiselt üle kümne aasta keskmise 19,0x. See on ka madalam kui 20,4x, mis oli sama näitaja teise kvartali lõpus.
Selle taga on oluline detail: alates 30. juunist on indeks tõusnud 3,3%, kuid järgmise 12 kuu EPS ootus on tõusnud 7,9%. Teisisõnu on hinnatase paranenud mitte turu languse, vaid kasumiootuste kiirema tõusu tõttu.
FactSeti bottom-up hinnasiht S&P 500 indeksile oli 9240,59 punkti, mis tähendab 19,3% tõusuruumi 7747,71-punktilise hinnataseme juures. Suurimat tõusuruumi nähti infotehnoloogia ja kommunikatsiooniteenuste sektoris, väikseimat energias.
Mida kolmandas kvartalis jälgida?
Kolmanda kvartali tulemustehooaja eel on kõige olulisemad kolm küsimust.
Esiteks, kas kasumiootuste tõstmine oli õigustatud. Kui ettevõtted suudavad 28,5% kasumikasvu lähedale jõuda, saab USA aktsiaturg tugeva kinnituse, et teine kvartal ei olnud ühekordne hüpe.
Teiseks, kas kasumikasv jääb liiga sõltuvaks energiast ja infotehnoloogiast. Mõlemad sektorid on praegu väga olulised vedurid. Turu jaoks oleks jätkusuutlikum, kui tugev kasv püsiks ka laiemalt sektorite vahel.
Kolmandaks, kas marginaalid püsivad. Q2 17,0% netomarginaal oli väga kõrge ja Q3 ootus 14,9% on endiselt tugev. Kui marginaalid hakkavad oodatust rohkem langema, võib kasumikasvu lugu kiiresti nõrgeneda.