USA teise kvartali tulemustehooaeg on jõudnud faasi, kus pilt on juba üsna esinduslik. FactSeti ülevaate järgi oli tulemused avaldanud 88% S&P 500 ettevõtetest. Neist 86% ületas kasumiootusi ja 76% ületas käibeootusi. Veelgi olulisem on see, et S&P 500 teise kvartali kombineeritud kasumikasv on tõusnud 50,4%ni, mis oleks lõpliku numbrina indeksi kiireim kasumikasv alates 2021. aasta teisest kvartalist.
Tulemustehooaja põhisõnum on seega positiivne, näidates, et USA ettevõtete kasumid ja käibed on tulnud oodatust paremad. Samas tuleb nendesse numbritesse suhtuda ettevaatlikkusega, sest osa erakordselt suurest kasumikasvust tuleb üksikutest väga suurtest erakorralistest mõjudest.
Tulemustehooaeg on ootusi tugevalt ületanud
Allikas: FactSet Earnings Insight. Q2 2026 seis põhineb 88% S&P 500 ettevõtete raporteeritud tulemustel.
Kasumid üllatasid, aga rekordiline ootuste ületamine vajab selgitust
FactSeti andmetel on S&P 500 ettevõtted seni raporteerinud kasumeid keskmiselt 29,2% ulatuses üle analüütikute ootuste. Võrdluseks, viie aasta keskmine kasumiüllatus on olnud 7,0% ja kümne aasta keskmine 7,4%. Kui 29,2% jääks kvartali lõplikuks näitajaks, oleks see kõrgeim kasumiüllatus alates sellest, kui FactSet seda mõõdikut 2008. aastal jälgima hakkas.
Kuid siin on üks suur 'aga'. Erakordselt kõrge kasumiüllatus on suuresti seotud Alphabeti ja Amazoniga. Alphabeti Q2 GAAP aktsiakasum sisaldas 98 miljardi dollari suurust kasumit muus tulus, peamiselt börsiväliste väärtpaberite ümberhindlusest. Lisaks sisaldas Amazoni GAAP EPS 53,4 miljardi dollari suurust kasumit Anthropicuga seotud investeeringutest. Kui Alphabet ja Amazon välja jätta, langeks S&P 500 kasumiüllatus 29,2% pealt 10,9%ni.
Kuid ka pärast seda korrigeerimist jääb pilt tugevaks. 10,9% kasumiüllatus on endiselt üle ajalooliste keskmiste. Seega ei ole Q2 tulemustehooaeg ainult kahe ettevõtte raamatupidamislik efekt, kuid meedias leviv 50,4% kasumikasv muudab üldpildi tegelikkusest ilusamaks.
Alphabet ja Amazon tõstsid indeksi kasumipildi erakordselt kõrgeks
Allikas: FactSet Earnings Insight. Alphabeti ja Amazoni Q2 GAAP EPS sisaldasid suuri investeeringutega seotud tulusid.
Kasumikasv tõusis hooaja jooksul väga kiiresti
Kui juuni lõpus oodati S&P 500 teise kvartali kasumikasvuks 23,1%, siis nüüd on sama näitaja hüpanud 50,4% peale ja augusti alguses oli see 47,4%. FactSeti järgi on kõik 11 sektorit võrreldes juuni lõpuga kasumiprognoosides paranenud, sest analüütikud on hinnanguid ülespoole korrigeerinud ja ettevõtted on ootusi ületanud.
Kui Alphabet ja Amazon välja jätta, langeks S&P 500 teise kvartali kasumikasv 50,4% pealt 32,0%ni. Ka see oleks endiselt väga tugev tulemus ning tähendaks teist järjestikust kvartalit, kus kasumikasv ületab 25%, ja seitsmendat järjestikust kvartalit kahekohalise kasumikasvuga.
Q2 kasumi- ja käibeootused tõusid hooaja jooksul järsult
Allikas: FactSet Earnings Insight. Ühendab nii raporteeritud tulemused kui ka veel raporteerimata ettevõtete hinnangud.
Käibekasv on parim alates 2021. aastast
Kasumite kõrval on eriti tähtis müügitulu. Kui kasum kasvab ainult kulude kärpimise või ühekordsete mõjude tõttu, ei pruugi see olla püsiv. Seekord toetab pilti ka müügitulu kasv.
FactSeti järgi on S&P 500 teise kvartali kombineeritud käibekasv 15,0%, mis kvartali lõpliku numbrina oleks indeksi kiireim käibekasv alates 2021. aasta neljandast kvartalist. Veel märtsi lõpus oodati Q2 käibekasvuks 9,5%, juuni lõpus 12,2% ja nüüd 15,0%.
Kõik 11 sektorit näitavad aastases võrdluses käibekasvu. Viis sektorit on kahekohalise kasvuga ning esirinnas on energia, infotehnoloogia ja kommunikatsiooniteenused.
Energiasektori käibekasv oli 42,5%, mida toetas nafta hinna tugev tõus: Q2 2026 keskmine nafta hind oli 92,55 dollarit, võrreldes 63,68 dollariga aasta varem. Infotehnoloogia sektori käibekasv oli 35,9%, kus kiibitootjate ja pooljuhtseadmete tööstuse kasv ulatus 77%ni. Kui energia ja infotehnoloogia välja jätta, langeks S&P 500 Q2 käibekasv 15,0% pealt 9,7%ni.
Käibekasv ei tule ainult kulude kärpimisest
Allikas: FactSet Earnings Insight. Kui energia ja infotehnoloogia välja jätta, langeks Q2 S&P 500 käibekasv 15,0% pealt 9,7%ni.
Sektorite pilt on väga ebaühtlane
S&P 500 teise kvartali kasumikasv ei jaotu sektorite vahel ühtlaselt. Kümme sektorit üheteistkümnest näitavad lihtsalt aastast kasumikasvu, kuid kaheksa neist kahekohalist kasvu. FactSeti järgi veavad kasumikasvu energia, kommunikatsiooniteenused, tsükliline tarbimine, infotehnoloogia ja materjalid. Tervishoid on ainus sektor, kus kasumid on aastaga langenud.
Energiasektori kasumikasv ulatus 147,0%ni, kuid selle taga olev loogika on lihtne: nafta hind oli aastaga 45% kõrgem ning see kandus otse energiasektori tuludesse ja kasumitesse. Eriti tugevad olid rafineerimise ja turunduse, integreeritud nafta- ja gaasiettevõtete ning uurimis- ja tootmisettevõtete tulemused.
Kommunikatsiooniteenuste sektoris oli kasumikasv 117,0%, kuid seda mõjutas tugevalt Alphabet. Kui Alphabet sektorist välja jätta, langeks kommunikatsiooniteenuste sektori kasumikasv 117,0% pealt 6,0%ni. Alphabet on samal ajal ka kogu S&P 500 suurim kasumikasvu panustaja.
Tsüklilise tarbimise sektori kasumikasv oli 91,6%, kuid ka seal on mõju tugevalt koondunud. Amazon on sektori suurim kasumikasvu panustaja ning kui Amazon välja jätta, langeks sektori kasumikasv 91,6% pealt 7,5%ni.
Infotehnoloogia sektoris oli kasumikasv 70,4%. Kõige olulisem panus tuli kiibitootjatest: pooljuhtide ja pooljuhtseadmete tööstuse kasumikasv oli 135%. Seda tööstusharu arvestamata langeks infotehnoloogia sektori kasumikasv 70,4% pealt 34,3%ni.
Q2 kasumikasvu veavad energia ja suured kasvuvaldkonnad
Allikas: FactSet Earnings Insight. Valik sektoritest; tervishoid on ainus kasumilangusega sektor.
Tervishoid on ainus suurem nõrk koht
Tervishoiusektor on tulemustehooaja kõige selgem nõrk koht. FactSeti järgi on sektor ainus, kus kasumid on aastases võrdluses langenud, tulenevalt peamiselt biotehnoloogiast ja farmaatsiast. Ettevõtete tasandil on suurimad negatiivsed panustajad Gilead Sciences ja Merck, kelle tulemustes kajastusid suured teadus- ja arendustegevusega seotud kulud ning omandamistega seotud mõjud.
Tervishoiu nõrkus ei tähenda, et kogu sektor oleks halvas seisus, kuna nii tervishoiuteenuste, meditsiiniseadmete, tervishoiutehnoloogia ning life sciences tööriistade ja teenuste segmendid on aastases võrdluses kasumeid parandanud. Probleem on pigem selles, et mõned suured ravimi- ja biotehnoloogiaettevõtted tõmbavad kogu sektori üldnumbrit alla.
Turg ei premeeri häid tulemusi heldelt
Huvitav on see, et tugevad tulemused ei ole toonud aktsiatele tavapärast positiivset reaktsiooni. Ettevõtted, mis on Q2 kasumiootusi ületanud, on tulemuste avaldamise ümber tõusnud keskmiselt vaid 0,4%. Viie aasta keskmine reaktsioon positiivsele kasumiüllatusele on olnud +1,0% ning negatiivse kasumiüllatuse korral on aktsiad langenud keskmiselt 2,3%, mis on väiksem langus kui viie aasta keskmine -3,0%.
See tähendab, et head tulemused võisid olla invstorite poolt aktsiahindadesse juba varem sisse arvestatud. Kui ettevõte ületab ootusi, ei pruugi sellest piisata suureks tõusuks. Samas ei ole turg praegu ka iga pettumust väga karmilt karistanud. Tõenäoliselt vaatavad investorid rohkem järgmiste kvartalite kommentaare kui juba avaldatud Q2 numbreid.
Mis edasi?
Analüütikud ootavad tugeva kasumikasvu jätkumist. FactSeti järgi prognoositakse S&P 500 ettevõtetele kolmandas kvartalis 27,4% ja neljandas kvartalis 25,2% kasumikasvu. Kogu 2026. aasta kasumikasvuks oodatakse 30,0%. Samal ajal on S&P 500 järgmise 12 kuu P/E suhe 20,0x, mis on veidi üle viie aasta keskmise 19,9x ja kümne aasta keskmise 19,0x.
Selline suhtarvude kombinatsioon on investorile korraga julgustav ja nõudlik. Kasumid kasvavad kiiresti, kuid turu hinnastuses on tugev kasumikasv suuresti juba sees. Kui järgmiste kvartalite tulemused kinnitavad ootusi, võib turg püsida tugevana. Kui aga kasumiprognoosid hakkavad langema, võib muutuda üle keskmise P/E tase kiiresti probleemiks.