Põhi on kuskil siin! Ehk miks 80. aastate algus ja 2003 ei ole võrreldavad
Kommentaari jätmiseks loo konto või logi sisse
-
Kogu aeg võib lugeda arvamuseavaldusi, kus väidetakse, et ajalooliste P/E suhete valguses on tänased aktsiahinnad kõrged. Eks üks olulistest kriisiperioodidest läbi aegade on 70.aastate lõpp, 80. aastate algus. Aga need ei ole ju võrreldavad.
1980.aastate alguses oli rahapoliitiline raamistik niivõrd erinev. Intressimäärad olid kõrgel, isegi USA riigi võlakirjad andsid tootlust üle 10%. Loomulikult tahaks investor sellistes tingimustes näha P/E suhet suurusjärgus alla 10.
Täna on olukord hoopis teine. Lühiajalised intressimäärad on vahemikus 1-2%, pikaajalised 5% kandis.
Vaatasin näiteks Microsofti hinda - kui tuleb 45 USD, siis on juba atraktiivne (vahepeal küll oli juba alla selle). Ettevõtte market cap oleks siis 250bn USD, aga sellest tuleb maha võtta 43bn USD, mis on tänane cash. Seega peavad tulevased rahavood andma väärtuseks pigem 210bn USD. 12 kuu puhaskasum on suurusjärgus 10-11bn USD, lisaks võib kulumi näol rahavoogudele liita 1bn USD. Sisuliselt on P/E alla 20.
Point on selles, et tänase rahapoliitika abil on P/E suurusjärgus 15-20 parem näitaja kui 80. aastate alguses 8-10. -
Üks tark mees soovitas lühiajaliselt pikaajaliste intressimäärade taset ignoreerida ja kasutada keskmist ettevõtete hindamiseks.
Kui eeldada konstantset dollari odavnemist teiste valuutade suhtes peab välisinvestorite jaoks oodatav tulumäär veel märksa kõrgem olema. -
Saddami kukutamise ootel uuritakse põhjalikult aktsiaturgude käitumist eelmise sõja ajal, sest paljud tahavad sellest kasu lõigata. Küsimus on selles, millal turg on nii madalal, et ta sõja puhkedes oluliselt ei lange.
-
Kuna aktsiaturgudel kaubeldakse teatavasti suuremal määral eraettevõtete aktsiatega,siis ei ole mõtet vaadelda intressimäärade puhul valitsuse võlakirju või keskpanga poolt kujundatavat lühiajalist intressi.Tuleks vaadata rohkem,mis toimub ettevõtete võlakirjaturul.Moodys näitab siin(vahemikus Aaa,Aa,A,Baa)pikaajalisel paberil keskmiseks intressiks 6,9,mis tähendaks P/E-d vastavalt 14,5-e kanti.Kui lisada siia veel paar protsendipunkti riski eest hoida aktsiaid,siis ei saa vist öelda,et aktsiad väga odavad oleksid.Reitinguagentuur S&P on välja tulnud veelgi huvitavamate numbritega,väites kõigi SP500 indeksisse kuuluvate aktsiate puhaskasumiks olevat,kõiki kulusid reaalselt arvestades, 18,5 USD.See tähendaks indeksi trailing P/E-ks tänasel päeval ca.49!!!Sell side analüütikud muidugi selliseid termineid ei kasuta,seal räägitakse opereerimiskasumist ja ettevaatavast P/E-st.Kahjuks pannakse aga viimastel aastatel E-ga pidevalt mööda.Dividendidest ei hakkaks parem rääkimagi.Kindlasti on võimalik leida aga ka firmasid,mis ei ole väga ülehinnatud.
-
Aga kõikide eelmiste kriiside ajal on lõpuks turu üles löönud rahapakkumise kiire kasv. Kui on aga põhjust oodata rahapakkumise kiiret kasvu, siis ma kindlasti ettevõtete puhul stabiilse kasumiga ei arvestaks. Samas võlakirjadelt saadavad summad on fikseeritud ja inflatsioon mõjub reaalse tootluse arvestamisel negatiivselt.
Mis puudutab keskmist kasumit, siis ma praegu pigem kardan, et erakorralised mahakandmised on seda suurust moonutamas allapoole mõistlikust tasemest. Need mahakandmised tuleks kuidagi jagada pikaajalisemale perioodile.
