Kui aasta esimene kvartal algas üleilmsel aktsiaturul Lähis-Ida konflikti tõttu kerge miinusega ja teine kvartal tõi väga tugeva tulemuse, siis kolmas kvartal möödus tagasihoidlikuma tõusuga.
Positiivne tulem suudeti saavutada vaatamata sellele, et suveperioodil on puhkuste tõttu likviidsus madalam, kõrgeks jäänud energiahinnad toitsid uuesti inflatsiooni ja eelnevalt aktsiaturgusid vedanud pooljuhtide sektoris võeti kasumit. Arenenud riikide aktsiaturud näitasid MSCI World indeksi näol kolmandas kvartalis eurodes mõõdetuna 2,6% tõusu ja arenevate riikide aktsiad (MSCI Emerging Markets Index) kosusid 0,3%.
LHV Pensionifond Indeksi kolmanda kvartali tootluseks kujunes 1,55% ja LHV Pensionifond Indeks III tootluseks 1,52%.
Väljavaade ülejäänud aastale
Selle aasta kalendrisse mahub veel ühe suure sündmusena 3. novembri vahevalimised Ühendriikides. Praegu kontrollivad kongressi mõlemat koda vabariiklased, kuid kui aasta alguses arvati, et demokraadid võtavad 71% tõenäosusega esindajatekojas võimu üle ning teevad seda senatis 18% tõenäosusega, siis tänaseks on tõenäosused kerkinud vastavalt 90% ja 60% peale.
Seega võivad vahevalimised USAs viia olukorrani, kus Donald Trumpi administratsioonil on keerulisem läbi suruda oma soove, pingestub arutelu eelarvekulutuste (praegune defitsiit ligi 6%) ning riigi võlakoorma kasvamise üle (praegu 32,4 triljonit dollarit ehk 101% SKT-st). Elektrilisem poliitiline õhkkond võib lisada ebakindlust ja volatiilsust ka aktsiaturgudel.
Huvitava asjaoluna tasub siiski välja tuua, et vahevalimiste aastatel on harilikult just oktoober ja november olnud USA aktsiaturul erakordselt tugevad kuud. Alates 1950. aastast on oktoobri keskmine tootlus olnud vahevalimiste aastatel 3% ja novembris 2,7% ning need kuud on olnud positiivsed vastavalt 74% ja 79% juhtudest. S&P 500 on ka vahevalimistele järgnenud 12 kuu jooksul alati tõusnud, saavutades keskmiseks tootluseks 14%.
Ajalugu näitab ka seda, et vahevalimiste tulemustest ei kujune harilikult pikaajalist koormat, vaid tootluse peamised mõjutajad on ikkagi majanduse käekäik ning ettevõtete kasumid. Nende kahe seisu võib praegu lugeda üsna heaks.
Kui aasta alguses arvati, et S&P 500 indeksi koosseisu kuuluvad USA suurfirmad võiksid tänavu oma müügitulu ja puhaskasumit aktsia kohta kasvatada 2025. aastaga võrreldes vastavalt 7,3% ning 14,9%, siis septembri lõpuks olid need ootused kasvanud 12,3% ja 32,0% peale. Kasvu veavad peamiselt infotehnoloogia-, energia- ning kommunikatsiooniteenuste sektorid. 2027. aastaks prognoositakse S&P 500 firmadele käibe 9,2% kasvu ning aktsiakasumi 15,4% kasvu.
Väga suur osa USA ettevõtete tänavusest kasumikasvust (Goldman Sachsi hinnangul ligi pool) on seotud tehnoloogiagigantide AI-taristu investeeringutega. Kui eelmisel aastal olid Amazoni, Alphabeti, Meta, Microsofti ja Oracle’i kapitalikulutused kokku ligikaudu 450 miljardit dollarit, siis tänavu peaks see kerkima 800 miljardi dollarini ning tuleval aastal küündima 1,1 triljoni dollarini.
See kapital voolab üleilmselt paljudesse sektoritesse, alates kiibitootjatest kuni tööstuse ja kommunaalettevõteteni välja, toites nii USA enda majanduskasvu kui ka mitmete arenevate riikide majandust, kus paikneb suur osa pooljuhtide tootmise tarneahelast. Nagu eelnevas lõigus toodud mahtudest näha, peaks USA tehnoloogiafirmade investeeringute kasv juba tuleval aastal aeglustuma. See võib aktsiaturgudel vähendada osa tehisintellekti arengust ajendatud ostujulgusest, ent ei tähenda, et mõne aasta pärast oleks kapitalikulutused langenud tagasi tehisintellekti-eelsele tasemele.
Oleme alles autonoomselt tegutseva tehisintellekti arendamise alguses. Esmalt jõuab see laialdasemalt digitaalsetesse rakendustesse ning hiljem ka füüsilisse maailma robotite, autode ja muu tehnika näol. Ettevõtted ei ehita täna tehaseid, et rahuldada järgmise paari aasta nõudlust, vaid et olla valmis vajaduseks, mis tekib 2030. aastatel.
Kõige selle juures ei saa öelda, et USA aktsiad oleksid väga kallilt hinnastatud. Septembri lõpu seisuga kauplesid Ühendriikide börsifirmad (MSCI USA indeksi alusel) 19,4-kordse 12 kuu oodatava kasumi kordajaga, mis jääb madalamaks viimase viie aasta keskmisest (20,1 korda) ja ühtib viimase kümne aasta keskmisega. Arenevate riikide ettevõtted, mille aktsiad on eelmisel ja käesoleval aastal näidanud arenenud riikide omadest kõrgemat tootlust, kauplevad jätkuvalt väga soodsal tasemel – 9,7-kordse 12 kuu oodatava kasumi kordajaga.
Mudelportfelli uuendamine
Suveks selgusid maailmariikide 2025. aasta sisemajanduse kogutoodangu lõplikud näitajad, mille põhjal sai uuendatud LHV pensionifondide Indeks ja Indeks III mudelportfellide investeeringute jaotust. Kui 30. septembrist 2025 kehtis mudel, kus arenenud riikide osakaal oli 62,7% ja arenevate riikide oma 37,3%, siis alates 2. septembrist 2026 on need osakaalud vastavalt 63,9% ja 36,1%.
18.septembril andsime teada, et alates 4. jaanuarist 2027 muutub LHV Pensionifondi Indeks investeeringute jaotuse määramine. Kui varem tuli osakaalud iga aasta riikide SKP-de põhjal arvutada ning fondis vastavusse viia, siis uuest aastast asendub see fikseeritud sihtjaotusega, kus ligikaudu 70% investeeritakse arenenud riikide aktsiaturgudele ja ligikaudu 30% arenevate riikide aktsiatesse. Teeme fondi tingimustes ja prospektis ka muid muudatusi, mille kohta saad lähemalt lugeda (link).
Oleme LHV Pensionifondi Indeks III osas esitanud Finantsinspektsioonile taotluse sarnaste muudatuste tegemiseks ja nõusoleku saamisel on kavas need sisse viia ka Indeks III puhul.
Nagu olen sellest varem kirjutanud (link), ei pruugi arenenud ja arenevate riikide investeeringute osakaalud pikaajaliselt palju muutuda, ent nende kõikumine aastate lõikes võib sellegipoolest tuua kaasa vajaduse teha korrigeerivaid müügi- ja ostutehinguid, mis on osakuomaniku jaoks lisakulu. Fikseeritud osakaalud aitavad muuta fondi juhtimist efektiivsemaks.
Kuigi Pensionifondis Indeks suureneb arenenud riikide osakaal 63,9%-lt 70%-le ja arenevate turgude osakaal alaneb 36,1%-lt 30%-le, jääb ka muudatuse järel fondis arenevate turgude osakaal üle kahe korra suuremaks kui teistes pensioniindeksifondides, säilitades fondi suure avatuse arenevate riikide majanduste kasvupotentsiaalile.
Teisalt võib varasemaga võrreldes pisut kõrgem arenenud riikide aktsiaturgude osakaal aidata tulevikus vähendada fondi väärtuse kõikumise riski negatiivsetes turuolukordades, kus arenenud riikide varad on ajalooliselt üldjuhul paremini toime tulnud.
Tutvu lähemalt LHV Pensionifondiga Indeks ja III samba fondiga Indeks III.
Erko Rebane
LHV indeksifondide portfellihaldur
Kvartaalses ülevaates esitatu on informatiivse eesmärgiga. Tegemist ei ole investeerimissoovituse ega muu investeerimis- või investeerimiskõrvalteenusega. Enne mistahes investeerimisotsuse tegemist kaaluge põhjalikult investeeringu asjakohasust ja sobivust ning tutvuge fondide prospektides toodud riskidega.
Fondide osakute väärtused võivad nii kasvada kui kahaneda ja fondide eelmiste perioodide tootlus ei tähenda lubadust ega viidet järgmiste perioodide tootluste kohta. Fondi investeeritud rahasumma väärtuse säilimine ei ole garanteeritud. Tutvu fondide viimase 2, 3 ja 5 kalendriaasta keskmiste tootlustega. Kvartalikirjas esitatud 3 kuu tootluste periood on 30.06.2026-30.09.2026. Pensionifondi Indeks viimase 12-kuulise perioodi (30.09.2025-30.09.2026) tootlus on +24,46%. Pensionifondi Indeks III viimase 12-kuulise perioodi (30.09.2025-30.09.2026) tootlus on +24,47%. LHV pensionifonde valitseb AS LHV Varahaldus. Tutvu LHV pensionifondide prospekti ja põhiteabe dokumentidega lhv.ee ja pea nõu asjatundjaga.