Kuld ei paku kõigile oodatud kaitset

Või peab iga pidu ühel hetkel lõppema?

Kulla puhul on sageli tegu inflatsiooni eest kaitset pakkuva investeeringuga, kuna keskpankadel ei ole võimalik seda lihtsalt juurde trükkida. Praeguses keskkonnas tekitab inflatsiooniohtu eelkõige keskpankurite soov toetada majanduskasvu nõrgemate valuutade abil (loe pikemalt siit), millega kaasneb massiivne rahatrükk „tühjast kohast“. Kuigi võidujooksu juhib USA, ei ole kõik investorid kõrges inflatsioonis sugugi veendunud. Segaseks teeb olukorra näiteks USA valitsuse võlakirjade madal tulusus. 10-aastase valitsuse võlakirja tulusus jääb kõigest 2.4% juurde, mis sarnaneb Lehman Brothersi pankrotijärgsele perioodile. Tol ajal hirmutas investoreid pigem deflatsioon. Kui hirm inflatsiooni ees ei ole veel nii suur, millega seletada kulla nõnda võimast rallit sellel aastal?

Maailma suurim võlakirjainvestor PIMCO sellele küsimusele otseselt ei vasta, kuid kirjutab oma viimases kuuülevaates:

Investors will likely not know whether the mouse has grabbed for the cheese for several years forward. In the meantime, they are faced with 2.5% yielding bonds and stocks staring straight into new normal real growth rates of 2% or less. There is no 8% there for pension funds. There are no stocks for the long run at 12% returns. And the most likely consequence of stimulative government policies that strain to get us there will be a declining dollar and a lower standard of living (link).

Kulla vastu huvi tundvatel investoritel tasuks PIMCO kommentaaris tähele panna nõrgeneva dollari ootust, mis USA Föderaalreservi uue kvantitatiivse lõdvendamise programmi spekulatsioonidega  laiemalt levima on hakanud. Kuigi nõrgemate valuutade poole jooksmine on laiem trend, avaldab USA erakordselt võimas rahaprintimine koos nullilähedast intressimääradega dollari langusele rohkem survet. Näiteks kirjutab Goldman Sachs oma värskes analüüsis USA dollari kohta järgnevat:

The combination of weaker growth, more QE, FX policy pressure on Asia for more currency appreciation and widening external imbalances all point in the same direction: broad USD weakness. And this is likely to remain the dominant theme. 

Nõrgem dollar võib omakorda kaasa tuua küll kõrgema kulla hinna, kuid väljaspool USA ei pruugi see oodatud tulu tuua. Seda näitab ka hiljutine kulla hinna tõus eurodes, mis ei ole kaugeltki rekordiliste tippude lähedal:

Vaadates, kuidas USA valitsus järjepidevalt olemasoleva raha väärtust lahjendab, võib kuld olla hea valik inflatsiooniriskide maandamiseks. Kuid nagu eelnevalt mainitud, ei pruugi see nõrgema dollari korral olla parim valik, kui tootlus teistesse valuutadesse ümber konverteerida.

Loomulikult on lisaks kullale mitmeid alternatiive, kuidas dollari languse ja inflatsiooniriskide eest kaitset leida. Lisaks valuutariskide maandamisele on näiteks üks võimalus paigutada sääste fundamentaalselt tugevamatesse valuutadesse. FXIS Market Insighti hinnangul võiks selleks valuutaks olla näiteks Austraalia dollar. Erinevalt kullast saab Austraalia dollarid panna teenima ka intressi. Kulla puhul paraku sellist võimalust ei ole.

Pikaajaliselt leidub mitmeid riske nii USAs, Euroopas kui Hiinas, mis võivad õigustada kõrgemat kulla hinda. Lühiajaliselt tunduvad aga liiga paljud kulla abil riskide realiseerumisele panustavat. Seda näitab ilmekalt ka populaarne SPDRS Gold Trust, mis on kasvanud maailma suuruselt teiseks börsil kaubeldavaks fondiks ja suuruselt kuuendaks kullainvestoriks. Kahtlemata on kulla ralli tippu võimatu ennustada, kuid investoritele, kes soovivad kaitset nõrgema dollari või inflatsiooniriskide eest, leidub kindlasti ka muid viise, kui täiskiirusel kihutavale kullarongile hüpata.

Mikk Taras

Artikkel on informatiivse eesmärgiga ja ei ole mõeldud soovitusena müüa või osta mainitud väärtpabereid.